专题摘要：

　　1、随着大部分地区疫情得到控制，叠加各主要经济体货币宽松仍在路上，经济快速复苏，欧美等国制造业PMI创历史高位。

　　2、从钢铁行业来看，钢材消费继续大幅增长。6月份全球粗钢产量同比继续大幅增长，但环比大幅回落，主要是中国粗钢产量下降拉低了全球产量水平。而除中国外，其他地区合计的粗钢产量同比继续增长27.8%，同时6月份全球其他地区日均粗钢产量环比仍增1.6%。6月份全球粗钢消费处于高位，同比增长6.6%，增速大幅下降，同样受到中国拖累。中国6月份粗钢消费下降10%左右。而除中国外，其他地区粗钢消费增长36.4%，粗钢消费水平已经大幅高于2019年同期水平。海外钢铁产销环比维持平稳，同比大增，处绝对高位，已超疫情前的产销水平，充分说明海外的消费强劲表现。而从目前美国、日本的钢铁产能利用率来看，均已经超过了疫情前的水平，后期海外产能将持续紧张。

　　3、根据上半年的消费表现，平推全年，2021年海外粗钢消费增量将高达1.5亿吨。由此，我们继续维持海外粗钢消费全年同比增长1.3-1.4亿吨的预判，且不断向上限靠拢；(上半年海外粗钢消费增7570万吨)

　　4、虽然海外粗钢产量也维持高增长，但巨大的供需差距，仍需依赖中国的钢材出口。根据产量和消费推导，2021年全年，海外的粗钢供需缺口仍高达3500万吨，且主要集中在下半年发生。由此可以看出，一旦中国加征钢材出口关税，将对海外的钢价是个严峻的考验，且很考验关税的加征力度。

　　5、海外钢铁消费向好、供给偏紧张的情况从钢材价格和钢铁企业利润都可以得到印证。美国热卷价格达到60年来的新高，接近2000美元。欧洲同样，热卷价格已经达到1355美元/吨的高位。而中国周边的东南亚、印度、俄罗斯、日本等地，市场相对开放，热卷价格维持在900-1000美元左右。

　　6、从交易策略来讲，在海外钢材消费向好，国内粗钢压减工作如期进行的情况下，逢低做多螺纹和热卷仍是最推荐的策略。而对于原料端来说，海外对铁矿的需求拉动明显，而国内粗钢压减必将影响国内铁矿消费。由于国内粗钢压减幅度较大，预计将大幅影响铁矿的消费，对铁矿价格偏利空。

　　1前言

　　2021年，在海外疫情得到控制以及全球货币宽松的情况下，国外主要经济体PMI数据都恢复到了荣枯线之上，并且欧美PMI数据已经达到64左右的较高水平。美国7月Markit制造业PMI初值录得63.1，为有数据纪录以来最高水平。在海外耐用品消费及制造业恢复的情况下，钢材消费也得到了大幅度的拉升。然而，海外供给速度增长缓慢，部分疫情期间关停的高炉并未复产，导致供给紧张，海外钢价大幅飙升。美国热卷价格创历史新高，部分地区达到了2000美元/吨的水平。欧洲热卷价格也达到1355美元。而海外螺纹钢价格相对较低，其中美国仅1045美元/吨。热卷和螺纹钢价格差较大，也凸显了制造业的复苏以及高炉/转炉长流程生产能力的不足。

　　海外钢材消费和产量的大幅增加，一方面拉动了国内钢材的出口，另外也带动了钢铁原料价格的大幅飙涨。海外开始和中国抢夺铁矿资源，6月份中国铁矿进口量下降12%，但铁矿价格大幅上升。而且从中国铁矿库存情况也可以看出，主流矿和高品矿缺乏严重，也进一步验证了海外生产的恢复。

　　海外经济复苏，钢材消费和产量的大幅增加对于国内的钢铁行业来说有哪些影响？后期海外钢价是否能够持续上涨？有没有见到拐头的迹象？如果中国对钢材加征出口关税对海外市场的影响如何？

　　本报告将就上述问题进行讨论。

　　2海外货币宽松程度前所未有，制造业大幅恢复

　　受疫情影响，海外经济受到重创，主要经济体纷纷采取货币宽松政策，以促进消费和投资、稳定就业。目前全球日新增病例数继续震荡走高，不仅欧洲主要国家合计新增病例提升到12万例，而且东南亚形势也持续恶化。美国随着疫苗接种的有序推进，疫情得到较好的防控，美国服务业明显改善。酒店入住率回升至67.2%，仅略低于2019年同期水平。5月份居民储蓄率12.4%，连续两个月回落，目前已低于去年同期水平，但仍高于疫情前正常的7.5%的水平。6月份零售数据超预期回升，但劳动力供给不足仍对生产造成了影响。制造业产出指数环比回落，后期就业率的改善程度成为美联储是否会收紧的重要依据。而欧元区6月份CPI及核心CPI同比增速均有所回落，欧元区经济恢复偏弱，这意味着短期内欧元区的货币仍会偏宽松运行。

　　根据华泰期货FICC组分析，货币政策层面来看，后疫情时代下的央行负债扩张“刹车难”。目前，全球央行购债速度并未明显放缓，货币政策层面的利好驱动至少还能延续到今年四季度。我们认为本轮全球央行扩表至少要到四季度才会看到拐点的信号，出现实质缩表甚至还要看到明年一季度。

　　在全球放水的背景下，主要经济体制造业PMI大多处于高位，其中美国7月Markit制造业PMI初值录得63.1，为有数据纪录以来最高水平。欧元区7月份制造业PMI62.6，虽然有所下滑，但仍处高位。德国7月份PMI录得65.6的高位，环比有所提高。6月份韩国、日本制造业PMI也均处于高位。仅印度由于受到疫情的影响，6月份PMI大幅下滑至48.1。

　　3钢材价格持续上涨，企业利润增厚

　　在消费复苏、供给不足的大背景下，国际钢材价格大幅飙涨。其中，美国为了保护国内钢铁企业，限制钢材进口，导致供给不足，美国热卷价格达到60年来的新高，接近2000美元。欧洲同样，热卷价格已经达到1355美元/吨的高位。而中国周边的东南亚、印度、俄罗斯、日本等地，市场相对开发，热卷价格维持在900-1000美元左右。

　　和热卷相比，全球螺纹钢价格均偏低。截止到7月24日，美国中西部螺纹钢价格1045美元/吨，欧盟均价为935美元/吨，均大幅低于热卷价格。卷螺价差不仅在国内较高，在国际上同样处于高位。国外制造业复苏，对热卷的消费增速较快，而同期长流程产能受限，短流程启动相对顺畅，导致热卷供给受到影响，热卷供需错配更为严重，热卷价格明显走势较强。

　　而从美国两大钢铁上市公司的销售毛利率也可以看出来，在钢材价格大幅拉涨的情况下，企业利润大幅向好。2021年2季度，Nucor公司销售毛利率达到28%，而美国钢铁公司1季度销售毛利率也达到了了16%的较高水平。

　　4海外粗钢供给和消费继续稳定增长，产能瓶颈显现

　　6月份全球粗钢产量同比继续大幅增长，但环比大幅回落，主要是中国粗钢产量下降拉低了全球产量水平。而除中国外，其他地区合计的粗钢产量同比继续增长27.8%，同时6月份全球其他地区日均粗钢产量环比仍增1.6%。(备注：考虑到6月份比5月份少一天)

　　6月份全球消费粗钢处于高位，同比增长6.6%，增速大幅下降，同样受到中国拖累。中国6月份粗钢消费下降10%左右。而除中国外，其他地区粗钢消费增长36.4%，粗钢消费水平已经大幅高于2019年同期水平。

　　海外钢铁产销环比维持平稳，同比大增，处绝对高位，已超疫情前的产销水平，充分说明海外的消费强劲表现；

　　根据上半年的消费表现，平推全年，2021年海外粗钢消费增量将高达1.5亿吨。由此，我们继续维持海外粗钢消费全年同比增长1.3-1.4亿吨的预判，且不断向上限靠拢；(上半年海外粗钢消费增7570万吨)

　　虽然海外粗钢产量也维持高增长，但巨大的供需差距，仍需依赖中国的钢材出口。根据产量和消费推导，2021年全年，海外的粗钢供需缺口仍高达3500万吨，且主要集中在下半年发生。由此可以看出，一旦中国加征钢材出口关税，将对海外的钢价是个严峻的考验，且很考验关税的加征力度；

　　分国别来看，主要经济体6月份粗钢产量均保持了同比大幅增长，其中，日本、南美、北美、欧洲增速分别为44.4%、51.3%、45.2%和31%。而即便是粗钢产量环比增速来看，印度、韩国、南美、欧洲也分别增长了6.9%、4.9%、2.0%和1.1%，产量并没有看到拐头的迹象。

　　总的来看，从全球其他地区粗钢产量、消费来看并没有看到拐点，仍保持了较高的同比增速，同时环比仍在增长。

　　而从产能利用率的角度来看，美国、日本粗钢产能利用率均高于疫情前的水平，未来继续投放产能的空间较小。

　　5海外全铁产量及对铁矿消费的拉动明显

　　6月份，全球全铁(生铁+DRI)产量118.2百万吨，同比增长2.5%，除中国外其他地区全铁产量4638.5万吨，同比增长20.7%，全球生铁产量受到中国的拖累。从环比来看，6月份全球生铁产量产量仍在增加。

　　从全球炼铁产能的角度来看，在2020年5月份停产的产能达到峰值，到去年9月份，其中43%的停产高炉开始陆续复产。由于订单的快速增加，大部分高炉在2021年1季度复产。目前来看，大概4%的高炉仍在停产过程中，约合4200万吨，其中部分在大修。

　　根据全铁产量测算下来，2021年，海外铁矿消费增量，仍有望超过9000万吨。对于全球铁矿供需平衡，将完全由国内的压产力度来决定。虽然海外铁矿消费依然强劲，但内需萎缩，随着压产的不断深化，全球铁矿供需正逐步恶化。

　　6加征出口关税配套国内粗钢压减的影响

　　目前，国内各省压减粗钢产量的政策陆续出台，部分钢铁企业也开始减少废钢用量，部分钢铁企业开始停炉。从目前收到的信息来看，减产主要集中在2+26个城市，其他地区要保证粗钢产量不增。即便如此，由于1-6月份国内粗钢产量大幅增加6000多万吨，下半年也会压减6000-9000万吨粗钢产量。为了避免钢价的大幅上涨，将更多的钢材留到国内消化，前期已经降低了部分钢材的出口退税，未来有可能增加部分钢材的出口税。

　　然而由于海外经济恢复以及钢材消费量的增加，每个月缺口在400万吨以上，即中国每个月需要向海外净出口400万吨左右的钢材，占海外钢材消费量的5%。如果这部分净出口量减少，必将引起海外钢价的大幅上涨。从而继续导致内外价差扩大，部分钢材会继续保持出口利润。所以从动态的角度来看，钢材出口税开征后短期对钢材的出口量有一定的影响，但后期随着海外钢材价格的大幅上涨，出口通道会继续打开，但也取决于：

　　1) 钢材各品种出口税的比例多大；

　　2) 国外缺钢材的情况下，钢价上涨的情况如何。

　　7结论

　　随着大部分地区疫情得到控制，叠加各主要经济体货币宽松仍在路上，经济快速复苏。各国制造业PMI均恢复到荣枯线以上，部分地区已经接近历史高位。

　　从钢铁行业来看，钢材消费继续大幅增长。6月份全球粗钢产量同比继续大幅增长，但环比大幅回落，主要是中国粗钢产量下降拉低了全球产量水平。而除中国外，其他地区合计的粗钢产量同比继续增长27.8%，同时6月份全球其他地区日均粗钢产量环比仍增1.6%。6月份全球粗钢消费处于高位，同比增长6.6%，增速大幅下降，同样受到中国拖累。中国6月份粗钢消费下降10%左右。而除中国外，其他地区粗钢消费增长36.4%，粗钢消费水平已经大幅高于2019年同期水平。海外钢铁产销环比维持平稳，同比大增，处绝对高位，已超疫情前的产销水平，充分说明海外的消费强劲表现。而从目前美国、日本的钢铁产能利用率来看，均已经超过了疫情前的水平，后期海外产能将持续紧张。

　　根据上半年的消费表现，平推全年，2021年海外粗钢消费增量将高达1.5亿吨。由此，我们继续维持海外粗钢消费全年同比增长1.3-1.4亿吨的预判，且不断向上限靠拢；(上半年海外粗钢消费增7570万吨)

　　虽然海外粗钢产量也维持高增长，但巨大的供需差距，仍需依赖中国的钢材出口。根据产量和消费推导，2021年全年，海外的粗钢供需缺口仍高达3500万吨，且主要集中在下半年发生。由此可以看出，一旦中国加征钢材出口关税，将对海外的钢价是个严峻的考验，且很考验关税的加征力度。

　　海外钢铁消费向好、供给偏紧张的情况从钢材价格和钢铁企业利润都可以得到印证。美国热卷价格达到60年来的新高，接近2000美元。欧洲同样，热卷价格已经达到1355美元/吨的高位。而中国周边的东南亚、印度、俄罗斯、日本等地，市场相对开放，热卷价格维持在900-1000美元左右。

　　从交易策略来讲，在海外钢材消费向好，国内粗钢压减工作如期进行的情况下，逢低做多螺纹和热卷仍是最推荐的策略。而对于原料端来说，海外对铁矿的需求拉动明显，而国内粗钢压减必将影响国内铁矿消费。由于国内粗钢压减幅度较大，预计将大幅影响铁矿的消费，对铁矿价格也偏利空。

　　风险提示：国内压产政策出现较大变化、全球疫情导致经济体进一步扩大封锁范围、国内经济出现较大幅度下滑。

（文章来源：华泰期货）