本周研究跟踪与投资思考

　　本周我们重点梳理2021 年10 月家电主要品类的零售表现：奥维云网数据显示，1)10 月随着购物节庆预售及支付尾款提前进行，线上白电销售实现高速增长，线下则在线上的挤压和疫情的反复之下有所承压；2)10 月集成灶线上线下在去年较高的基数下依然实现高增长，线上线下销售额分别增长67.6%/38.1%。

　　白电：线上景气高涨，均价涨幅延续

　　1)10 月空调零售量/额同比+27.1%/+16.2%，其中线上销售额增长49.7%；线下空调销售额同比降低0.85%，降幅较上月稍稍收窄。分公司来看，主要空调企业线上销售规模均有大幅增长，格力积极发力线上，增速实现领先。格力、美的、海尔空调线上线下零售额同比+98.4%/-0.7%、+20.1%/+2.8%、+36.6%/+7.2%。

　　2)10 月冰箱销售额在线上的拉动下实现较高速增长，同比增长19.5%，其中线上增长38.0%，线下下滑8.1%。分公司来看，龙头海尔表现持续向好，10 月线上线下销售额分别+44.9%/+2.1%，线上线下均价分别+11.6%/+20.5%。

　　3)10 月洗衣机零售额同比+26.9%，其中线上线下销售额分别+56.7%/-15.4%。

　　分公司来看，小天鹅和海尔延续此前领先行业的销售表现。海尔洗衣机线上线下销售额分别+57.1%/-11.5%，小天鹅洗衣机线上线下分别+69.4%/+5.9%。

　　集成灶：全线强势增长，头部表现强劲

　　奥维云网监测数据显示，10 月集成灶线上销售额增长67.6%，线下销售额增长38.1%，行业高景气度持续。份额方面线上火星人仍处于强势领先位置，线上市占率同比提升5.2pct 至26.6%、线下提升5.7pct 至19.1%，线上线下市占率延续此前强势增长的势头。而其他头部品牌则在线上发力后市占率有所改善，其中亿田线上市占率提升7.3pct 至12.0%，帅丰线上市占率提升3.5pct 至8.3%。

　　重点数据跟踪

　　市场表现：上周家电周相对收益-0.39%。原材料：LME3 个月铜、铝价格周环比分别-0.8%、-1.3%至9540/2643 美元/吨；冷轧价格周环比-3.5%至5698 元/吨。

　　集运指数：美西/美东/欧洲线上周环比分别+1.10%、+0.12%、-0.93%；资金流向：

　　美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.09%、-0.09%、+0.29%。

　　核心投资组合建议

　　白电推荐效率提升的海尔智家、B 端再造增长的美的集团；厨电推荐高增长强激励的集成灶龙头火星人、全维度改善的二线龙头帅丰电器、亿田智能；小家电推荐品类/渠道全扩张的JS 环球生活，智能投影龙头极米科技，技术领先、2B 和2C 齐头并进的光峰科技，产品与线下优势明显的局部按摩器龙头倍轻松。

　　风险提示

　　疫情导致产销波动；市场竞争加剧；需求增长不及预期；原材料大幅上涨。

（文章来源：国信证券）